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1. 产品运作情况 2009年1月份，建行财富四号二期的月度表现如下表：
截至 运作以来，建行财富四号二期的净值增长率为-31.92%，表现优于市场； 总体看来，建行财富四号二期1 月份业绩理想，主要归因于适时的波段操作和恰当的结构调整 1 月份美国公布的数据显示，在消费需求极度疲软的情况下，无论是贸易逆差、零售数据，还是工业生产，都在持续收缩，而美国2008 年CPI 增速创半世纪最低，从根本上也是需求疲软的表现。伴随美国经济的疲软和需求的下滑，世界经济也面临更深层次的调整，欧洲央行降息至历史最低水平，日本最新的破产数据也创02 年以来的最高。 从我国来看，08 年12 月信贷增速反弹，同时，12 月份居民中长期贷款开始增多，发电量和生产资料价格开始启稳回升，根据这些情况，市场预计09 年1 季度的经济表现或将好于预期。于是，债券市场出现大幅下跌，长、短端收益率均出现大幅提高。 股票市场近期表现相对强势，由于年初各类股票基金在操作上比较乐观，加仓意愿较为浓厚。而且市场流动性依然充裕，投资渠道却相对匮乏，加上宏观经济数据的反弹等所蕴含的经济超预期，股票基金大举减仓债券，也加剧债券市场的回调。 基于对股市利好、转债吸引力加大的预期，本月初配置了2 只转债（如恒源转债），表现良好，为组合贡献了一定收益。 受到08 年12 月份国内经济数据高于预期的影响，A 股市场一改低迷走势，开年便走出了一轮反弹行情，上证指数全月上涨9.33%。但受到花旗银行分拆、苏格兰皇家银行重大亏损的负面报道影响，发生二次危机的担心使得欧美股市再度下挫，继而从香港市场传导至内地，春节前的上证指数在2000 点附近受到了较大阻力。不过总体来说，市场在金融股的带动下仍然保持了强势。 整个1 月份里，由于对国内经济刺激计划的效果抱有较大期待，A股市场中的周期性行业受到了资金的关注，水泥、煤炭、银行、券商、工程机械等行业表现出色，尤其是银行股成为市场的稳定器。虽然深发展公告08 年度业绩出现77%的下滑，但数据显示这主要是由于计提大额拨备造成，不考虑这一因素仍然出现了较大幅度的盈利增长，因此市场给予了正面评价，在深发展、浦发银行的带动下，银行股在市场资金面持续宽裕的背景下展开了估值回归的反弹行情。 08 年的第一份年报出台，使得中兵光电成为市场军工股和重组股的领头羊，在主题投资的思路引导下，飞机制造、航空电子等具有需求增长确定性较高的行业成为市场另一热点。对于年报业绩增长预期较好的个股，市场给予了积极的关注。不过，两市成交量在月末的逐步萎缩所反映出的投资者谨慎情绪，对这类股票的持续上涨构成了压力。在流动性继续突击释放的状况下，市场的风格指数将可能选择向低估值的大盘价值股转换。 本月，组合大幅增加权益类仓位，提升51 个百分点至90.66%，目前的重仓股为银行类、房地产类和消费服务类。操作上，重点增持银行股，并对多只股票进行获利减持（如恒生电子、上海机场等）。1 月份，在银行股的优异表现及多次成功的波段操作下，组合净值获得了较大幅增长，增幅超越同期上证指数增幅。 2.资产配置情况 截止2009年1月末，建行财富四号二期的资产配置比例如下表：
组合的前十大重仓股票如下：
组合重仓债券如下：
3. 下一阶段投资展望 市场展望 （1）固定收益类市场 展望2 月份的债券市场，基本面对债市支撑有所下降。由于年初各大银行争抢大项目，2009 年1 月份的前20 天，银行业金融机构新增贷款已达到9000 亿元。随着近期信贷数据的大幅反弹，央行短期大幅降息的动力将显著下降。但后续中小企业以及个人信贷的增长需要密切关注，同时，CPI 将继续回落，这在一定程度有利于债市。 从供求关系来说，由于央票发行量大幅萎缩，而其他券种的发行量远不能和央票相比，因此，2 月份的债券需求和供给还会继续不对称，债券市场收益率再度上升会形成新的投资机会。 （2）权益类市场 春节过后的A 股市场将受到内外双重因素的影响而出现复杂的走向。从内部因素看，两会即将召开，而且年初信贷增速还将继续提高，资金面依然保持宽裕，先期出台的年报应当不算差，这些都将会对市场的稳定提供有力的支持。而从外部因素来看，奥巴马上台后的8200 亿美元财政救市计划已经众议院通过，欧美市场的银行股再度下跌后出现报复性反弹并开始企稳，香港恒生指数也在12000 点受到支撑，这对于A 股市场构成了正面的积极影响。 然而，预期中的一季度国内经济依然处于下滑阶段，在市场整体估值有所回升的阶段性行情中，较差经济数据的披露会较大程度地干扰市场的乐观情绪，对A 股市场的连续上涨构成了一定的压力。 交易所债市正式对上市商业银行展开试点，将在一定程度上提升交易所品种的流动性，从而提升交易所债券的相对价值。 投资策略和计划 （1）固定收益类市场 虽然近期信贷的超预期增长和部分宏观数据的逐步回暖导致股票市场展开阶段性反弹，使得部分股票基金“抛债买股”，造成债券市场出现一定的波动。但债券市场基本面情况依然较好，股票基金减持债券将会减少这些机构对债市造成的不确定影响，同时债市短期的调整也为下一阶段走稳打下基础。未来债券收益率继续下降的空间还会存在，但市场进入中高风险区域，博取资本利得成为主要盈利手段，目前需强调风险控制，保持组合的低久期。 从投资品种看，目前高等级信用债仍然是投资首选，其信用利差的吸引力相比国债来说，还是较为明显的。在一季度宏观经济数据回暖的情况下，中短期高等级信用债将具备良好的防守特性，而可转债也将获得正股上涨带来的阶段性投资机会。信用债可以选择3-5 年期左右的央企或者省企背景的高等级公司债。可转债中受益最大的将是偏股型转债，可以博弈正股上涨带来的收益。 （2）权益类市场 总体来说，我们对2 月份的行情保持谨慎偏乐观的态度。在政策和资金面的支持下，市场将保持活跃，金融股的走强会带动其他低估值的周期类行业有较好表现，而且各行业的振兴计划使得农业、军工、装备制造、汽车、能源、基础建设等领域具有阶段性的主题投资机会，一些低价重组概念股也会是年报披露时期市场此起彼伏的热点。 |
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